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投資要點(diǎn)

事件：公司公告2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.01 億元，同比增長(zhǎng)32.99%，歸母凈利潤(rùn)1.79 億元，同比增長(zhǎng)50.92%；22Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.22 億元，同比增長(zhǎng)23.72%，歸母凈利潤(rùn)0.03 億元，同比下降90.49%。

收入符合預(yù)期，天然甜味劑快速增長(zhǎng)。受益于天然甜味劑需求增長(zhǎng)，公司依托產(chǎn)能技改品控優(yōu)勢(shì)，植提業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，2022 年全年植提業(yè)務(wù)收入為13.29 億元，同比增長(zhǎng)30.95%，其中天然甜味劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.89 億元，同比增長(zhǎng)40.36%，增速快于整體，占營(yíng)收比重提升至63.45%。

芬美意訂單順利履約，國(guó)內(nèi)客戶合作陸續(xù)推進(jìn)。分地區(qū)看，22 年國(guó)內(nèi)主營(yíng)植提業(yè)務(wù)收入3.72 億元，同比-1.88%，占營(yíng)收比重約為26.53%，22年公司與數(shù)家國(guó)內(nèi)主流新型食飲品牌達(dá)成業(yè)務(wù)合作，客戶涵蓋茶飲、休閑食品、乳制品等多領(lǐng)域，加速搶占國(guó)內(nèi)新興市場(chǎng)份額；國(guó)外主營(yíng)植提業(yè)務(wù)收入8.96 億元，同比+47.49%，占營(yíng)收比重提升至63.98%，2022 年芬美意采購(gòu)額為8954.53 萬(wàn)美元，同比+48.62%，合同履行進(jìn)度累計(jì)達(dá)60.26%，未來(lái)仍有1.37 億美元訂單額待加速釋放。（按保底合同計(jì)算）。

毛利率略有增長(zhǎng)，成本管控能力穩(wěn)步提升。2022 年公司銷售毛利率為30.80%，同比+1pct，其中主營(yíng)植物提取業(yè)務(wù)毛利率同比+0.41pct 至28.51%；銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.21%、10.61%、0.56%，分別同比-0.26pct、-1.47pct、-1.85pct，公司通過(guò)加強(qiáng)技術(shù)改造，持續(xù)提升成本管控能力，推動(dòng)銷售凈利率同比+0.98pct 至13.44%。

非公開(kāi)發(fā)行落地，布局合成生物夯實(shí)長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。22 年9 月公司非公開(kāi)發(fā)行完成，甜葉菊提取工廠建設(shè)持續(xù)推進(jìn)鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司率先布局合成生物技術(shù)路線，與江南大學(xué)達(dá)成戰(zhàn)略合作，推動(dòng)天然甜味劑微生物合成技術(shù)開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化落地，加強(qiáng)公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司天然甜味劑快速成長(zhǎng)，工業(yè)大麻正式量產(chǎn)，短期收入不及預(yù)期主系：1）客戶拓展進(jìn)程緩慢；2）海外大麻供需階段性不平衡；未來(lái)伴隨推進(jìn)拓展海外客戶有望帶來(lái)想象空間?？紤]到未來(lái)海外工業(yè)大麻供需不確定性，我們先下調(diào)2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.94、4.21 億元（前值分別為3.29、4.78 億元），同比+64%、43%（前值分別為54%、45%），預(yù)計(jì)2025 年歸母凈利潤(rùn)為5.8 億元，同比+37%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為25/17/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策不確定性。

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