港股市場即將迎來白酒第一股——珍酒李渡，該股4月17日起至4月20日招股，預計4月27日在港交所掛牌上市。

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然而，招股環節遇冷。證券時報記者獲悉，招股兩天的珍酒李渡募資額僅6.37億港元，不及預期募資額的十分之一，未足額認購。

招股文件顯示，珍酒李渡主要提供醬香型為主的白酒產品，產品主要針對次高端及以上級別的白酒市場，公司亦生產及銷售兼香型、濃香型白酒。

珍酒李渡招股遇冷

珍酒李渡于2023年1月13日在港交所遞交招股書，并于3月26日通過港交所上市聆訊，4月17日公開招股，4月27日掛牌上市交易，前后僅3個半月，珍酒李渡將是第一家在香港上市的內地白酒公司。

根據招股文件顯示，此次IPO，高盛、中信建投國際為聯席保薦人、同時與中金國際共同擔任整體協調人、聯席全球協調人。此外KKR（僅就國際發售而言）擔任聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人。

招股詢價在10.78港元-12.98港元，每手200股，入場費2622.18港元，預計發行4.9億股，IPO募資額最多64億港元，發行市值最高424.6億港元。

招股書顯示，IPO募資所得：約55%將于未來五年為生產設施的建設及發展提供資金，從而逐步提升白酒產能；約20%將在未來五年用于品牌建設及市場推廣，旨在增加品牌知名度及培養不斷增長的忠誠消費者群體；約10%將于未來五年用于擴展銷售渠道，旨在持續推動收入增長；約5%將于未來五年用于業務運營自動化及數字化的先進技術；約10%將用于營運資金及一般企業用途。

然而招股兩天，珍酒李渡感受到資本市場的寒意。

據證券時報記者獲悉，截至4月18日下午3點半，珍酒李渡募資額為6.37億港元，不及預期IPO募資額的十分之一，未足額認購。孖展資金總計4.04億港元，其中輝立證券孖展額度2.3億港元，占總孖展額的56.9%。此次IPO并未引入基石投資者。

中泰國際策略分析師顏招駿向記者表示，若公開發行部分未足額認購，需要按照區間的下限定價，保薦團隊和承銷商對未足額部分包銷。一般情況下，如果IPO面對嚴重認購不足，很大機會會擱置或推遲其上市計劃。

“不太好推票，我們系統的孖展額度只用了400多萬，投資人打新意愿不高，可能跟市場行情有關，最近破發率比較高。”香港本地券商的一位投行人士向記者表示。

記者統計近一年的港股新股數據分析發現，80只新股首日上漲的有38家，下跌41家，平盤1家，破發率達到51.25%。

營收增速放緩明顯

招股書顯示，自2020年至2022年，珍酒李渡的營業收入分別為人民幣（單位：下同）24億元、51.01億元、58.56億元，2021年、2022年營收同比增幅為112.7%、14.8%。數據顯示，近2年公司營業收入增速放緩明顯。

具體來看，2020年中端及以下的白酒類型占總營收規模的50%，高端白酒占比16%，2022年中端及以下的白酒營收為20.29億元，占總營收比例33.9%，高端白酒收入達到14.39億元，占比24.6%。可見珍酒李渡在逐步降低中端及以下的白酒占比，主要原因為中低端的白酒毛利率明顯低于高端白酒，高端白酒毛利率維持在66%左右，而中低端白酒毛利率在37%左右。

凈利潤方面，2020年至2022年，經調整凈利潤分別為5.2億元、10.7億元、11.97億元，經調整凈利潤分別為21.7%、21%、20.4%。

因此，能否維持良好的盈利能力取決于公司能否維持產生高水平收入（其主要依賴中國白酒的消費）及有效管理成本及開支。而中國白酒行業競爭激烈，大量品牌都具有不同香型的產品且品牌數量與日俱增，競爭加劇可能會降低公司市場份額及盈利能力，對經營業績造成負面影響。

珍酒李渡主要提供醬香型為主的白酒產品，產品主要針對次高端及以上級別的白酒市場，公司亦生產及銷售兼香型、濃香型白酒。并在中國經營四個主要的白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、蓬勃發展的品牌李渡，以及兩個地區領先品牌湘窖、開口笑在內的四大白酒品牌。

弗若斯特沙利文報告指出，中國醬香型白酒占中國整個白酒行業利潤超過45%，于2021年的銷售利潤為人民幣780億元。近年來，由于醬香型白酒產品質量較高，香味層次豐富，因此醬香型白酒大受歡迎，醬香型白酒的市場份額亦在貴州茅臺的帶動下有所增長，因此醬香型白酒自2018年其成為按市場規模計第二大香型。醬香型白酒的市場規模自2017年的1056億元增加至2021年的1900億元，復合年增長率15.8%，2026年醬香型將超過濃香型成為最大的白酒香型，次高端及高端白酒產品的市場規模預期達到3719億元，2022年至2026年復合年增長率為12.3%。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2021年收入計，珍酒李渡為中國第四大民營白酒公司，亦是中國白酒行業中提供三種香型白酒的第三大公司。按2021年收入計，珍酒李渡在中國所有白酒公司中排名第14位，市場份額為0.8%。

（文章來源：證券時報）

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